初次納入研究范圍,給予買進評等:我們認為錦江股份為行業(yè)整并趨勢的主要受惠者,其多品牌項目、覆蓋地區(qū)、議價能力均可望發(fā)揮綜效。近期平均房價上揚,帶動近幾月平均客房收益提高,顯示酒店營運成長回溫。本中心預估住房率提升可望帶動2016年下半年整體平均客房收益成長。研究中心預估錦江股份成長可望優(yōu)于行業(yè)平均,2016/17年營收可望成長68.7%/12.5%,獲利可望成長10.2%/30.3%,系受惠于并購與平均客房收益成長。初次納入研究范圍,給予買進評等,目標價人民幣44元系根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)評價法與EV/EBITDA評價法平均而得,隱含35%上檔空間。

行業(yè)整并趨勢受惠者:公司自2014年開始啟動了幾項重要并購案,至今錦江已成為產(chǎn)業(yè)龍頭,在中國經(jīng)濟型酒店市占率達17%,且在前景看好的中端酒店市場占有領先地位。本中心認為錦江股份為行業(yè)整并趨勢的主要受惠者,其多品牌項目、覆蓋地區(qū)、以及會員系統(tǒng)與酒店數(shù)增加所帶來之議價能力提升可望發(fā)揮綜效。

景氣回溫改善酒店平均客房收益:過去五年以來經(jīng)濟型酒店因酒店供給迅速成長,導致平均客房收益表現(xiàn)不佳。但我們注意到在平均房價提升帶動下,過去兩月錦江的平均客房收益已回到成長軌道。我們看好平均客房收益改善的趨勢,并預期該數(shù)據(jù)將在2016年年增4.6% 至人民幣136元 (注:此處系指錦江酒店平均值),主要來自酒店供給量成長回到正常水準,以及中端酒店營收貢獻增加,進一步提升平均房價。

上海迪士尼樂園為旅游行業(yè)長期利多:我們預期上海迪士尼樂園開幕后,于2016/17年將吸引730萬/1,350萬名游客,可促進酒店需求上升。因此,我們認為在旅游需求暢旺帶動下,上海地區(qū)的酒店入住率于2016/17年將提升2.3%/4.3%。