初次納入研究范圍,給予買進(jìn)評(píng)等:我們認(rèn)為錦江股份為行業(yè)整并趨勢(shì)的主要受惠者,其多品牌項(xiàng)目、覆蓋地區(qū)、議價(jià)能力均可望發(fā)揮綜效。近期平均房?jī)r(jià)上揚(yáng),帶動(dòng)近幾月平均客房收益提高,顯示酒店?duì)I運(yùn)成長(zhǎng)回溫。本中心預(yù)估住房率提升可望帶動(dòng)2016年下半年整體平均客房收益成長(zhǎng)。研究中心預(yù)估錦江股份成長(zhǎng)可望優(yōu)于行業(yè)平均,2016/17年?duì)I收可望成長(zhǎng)68.7%/12.5%,獲利可望成長(zhǎng)10.2%/30.3%,系受惠于并購(gòu)與平均客房收益成長(zhǎng)。初次納入研究范圍,給予買進(jìn)評(píng)等,目標(biāo)價(jià)人民幣44元系根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)價(jià)法與EV/EBITDA評(píng)價(jià)法平均而得,隱含35%上檔空間。

行業(yè)整并趨勢(shì)受惠者:公司自2014年開始啟動(dòng)了幾項(xiàng)重要并購(gòu)案,至今錦江已成為產(chǎn)業(yè)龍頭,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)型酒店市占率達(dá)17%,且在前景看好的中端酒店市場(chǎng)占有領(lǐng)先地位。本中心認(rèn)為錦江股份為行業(yè)整并趨勢(shì)的主要受惠者,其多品牌項(xiàng)目、覆蓋地區(qū)、以及會(huì)員系統(tǒng)與酒店數(shù)增加所帶來之議價(jià)能力提升可望發(fā)揮綜效。

景氣回溫改善酒店平均客房收益:過去五年以來經(jīng)濟(jì)型酒店因酒店供給迅速成長(zhǎng),導(dǎo)致平均客房收益表現(xiàn)不佳。但我們注意到在平均房?jī)r(jià)提升帶動(dòng)下,過去兩月錦江的平均客房收益已回到成長(zhǎng)軌道。我們看好平均客房收益改善的趨勢(shì),并預(yù)期該數(shù)據(jù)將在2016年年增4.6% 至人民幣136元 (注:此處系指錦江酒店平均值),主要來自酒店供給量成長(zhǎng)回到正常水準(zhǔn),以及中端酒店?duì)I收貢獻(xiàn)增加,進(jìn)一步提升平均房?jī)r(jià)。

上海迪士尼樂園為旅游行業(yè)長(zhǎng)期利多:我們預(yù)期上海迪士尼樂園開幕后,于2016/17年將吸引730萬/1,350萬名游客,可促進(jìn)酒店需求上升。因此,我們認(rèn)為在旅游需求暢旺帶動(dòng)下,上海地區(qū)的酒店入住率于2016/17年將提升2.3%/4.3%。