今年以來，受資金面的帶動，鄭棉合約的波動率明顯提高，并且，持倉與成交等數(shù)據(jù)也有所上升。仿佛一夜之間，這個曾經(jīng)逐漸淪為冷門的品種重新回到了投資者的視線中。今年上半年，鄭棉主力合約從底部9890元/噸上漲至高點(diǎn)的16185元/噸，短時間內(nèi)漲幅高達(dá)63.6%。隨即進(jìn)入回調(diào)階段，并在不到兩個月的時間里回吐掉了23.3%的漲幅。

8月25日，鄭棉1701合約在經(jīng)歷了將近1個月的盤整之后再次放量下跌，并且突破了60日均線的支撐，究竟是受投機(jī)資金帶動的短期炒作，還是有基本面支持的趨勢性行情，對沖研投今日為您奉上棉花專題，從實(shí)地調(diào)研，下游紡企情況，外棉動態(tài)，輪儲相關(guān)消息以及宏觀面影響等幾方面為您梳理目前棉花基本面核心邏輯。

調(diào)研情況介紹

調(diào)研時間：8月17-23日

調(diào)研路線：烏魯木齊、奎屯、精河、石河子、沙灣、呼圖壁、昌吉

調(diào)研主體：棉農(nóng)、軋花廠、紡織企業(yè)(1)單產(chǎn)方面：調(diào)研過的棉田，籽棉畝產(chǎn)較去年平均增加14.7%。其中，奎屯某地方種植戶棉田，去年單產(chǎn)300公斤/畝，今年預(yù)計(jì)單產(chǎn)350公斤/畝，增幅16.7%；奎屯125團(tuán)周邊地方棉田，去年單產(chǎn)370-380公斤/畝，今年預(yù)計(jì)單產(chǎn)450-460公斤/畝，增幅21.3%；精河地方種植戶棉田，去年單產(chǎn)380公斤/畝，今年預(yù)計(jì)單產(chǎn)超400公斤/畝，增幅5.3%；沙灣合作社種植棉田，去年畝產(chǎn)343公斤/畝，今年預(yù)計(jì)單產(chǎn)380公斤/畝，增幅10.8%；農(nóng)八師職工棉田，去年單產(chǎn)285公斤/畝，今年預(yù)計(jì)單產(chǎn)350公斤/畝，增幅22.8%；昌吉合作社棉田，2015年平均單產(chǎn)350公斤/畝，2016年預(yù)計(jì)380-400公斤/畝，增幅11.4%。

(2)籽棉收購價格預(yù)期：棉農(nóng)方面，希望價格越高越高，相比之下，調(diào)研的兵團(tuán)職工和地方合作社棉農(nóng)對價格預(yù)期比較理性。其中，調(diào)研的兵團(tuán)棉農(nóng)，認(rèn)為兩次結(jié)算后的籽棉全價在6.75元/公斤，這與2016年的目標(biāo)價格調(diào)整方向一致。2015年新疆棉花目標(biāo)價格19100元/噸，2016年下調(diào)500至18600元/噸，我們核算后，預(yù)計(jì)2016年籽棉價格較上年下調(diào)0.2元/公斤至6.8元/公斤。

(3)籽棉收購價格預(yù)期：軋花廠方面，精河某軋花廠經(jīng)過走訪，認(rèn)為籽棉價格在5.5元/公斤以上，農(nóng)戶就會比較滿意，而2015年籽棉收購價約5元/公斤?？陀捎谲埢◤S產(chǎn)能過剩較為嚴(yán)重，對籽棉收購價的預(yù)期較高，認(rèn)為6-6.5元/公斤以下收不到籽棉?？傮w看，軋花廠希望收購期籽棉價格偏低，銷售期棉花價格走高，能同時兼顧棉農(nóng)、軋花廠和紡織廠的三方利益。因?yàn)?，棉農(nóng)利益有政府托底，軋花廠和紡織企業(yè)以較低的價格入市，能降低后期價格波動風(fēng)險。

(4)籽棉收購價格預(yù)期：紡織企業(yè)方面，對籽棉價格的關(guān)注度相對偏弱，主要關(guān)心皮棉價格，即通常講的棉花價格，認(rèn)為9月中上旬的儲備棉價格對市場有很大的指導(dǎo)意義，會結(jié)合國內(nèi)外價差來考慮自己可接受的棉花價格。

(5)庫存方面：疆內(nèi)儲備棉庫存基本見底，疆內(nèi)紡織企業(yè)存在從新疆儲備庫、甘肅儲備庫及其他內(nèi)地儲備庫競拍棉花入疆生產(chǎn)的情況。對于2016年新棉，會考慮提前鎖定一定的棉花用量，防止再現(xiàn)2016年的怪現(xiàn)象：在棉花主產(chǎn)區(qū)——新疆，紡織企業(yè)竟然無棉可用。

小結(jié)

(1)從我們在北疆的調(diào)研情況，以及了解到的南疆棉花的生產(chǎn)情況，2016年新疆棉花單產(chǎn)明顯提升，產(chǎn)量高于2015年是大概率事件，2016年預(yù)計(jì)產(chǎn)量在375-380萬噸。

(2)在農(nóng)作物比較收益方面，打瓜、葫蘆瓜、西瓜、番茄、甜菜、油葵、食葵等農(nóng)作物沒有政府托底價，產(chǎn)品價格波動劇烈，農(nóng)民收益不穩(wěn)定。其中，番茄和甜菜的需求受限于當(dāng)?shù)丶庸つ芰?，不能無限擴(kuò)張。在新疆，棉花價格有政府托底，籽棉產(chǎn)量和質(zhì)量能保證一定水平的情況下，棉農(nóng)收益有保障，棉花仍是可種植區(qū)農(nóng)民的首要選擇。

(3)2015/16年度棉花價格先跌后漲，不少提前甩貨的軋花廠賠錢或掙錢不多，新年度出現(xiàn)恐慌性拋售的可能性降低。

(4)2015/16年度出現(xiàn)疆內(nèi)紡織企業(yè)無棉可用的怪現(xiàn)象，有紡織企業(yè)從疆外調(diào)運(yùn)棉花入疆生產(chǎn)。為保證生產(chǎn)的順利進(jìn)行，新年度疆內(nèi)紡織企業(yè)提前鎖定新年度棉花用量的情況將增加。

(5)對于新年度棉花價格走勢，我們認(rèn)為，長周期棉價底部在2016年3-4月份已經(jīng)確立。當(dāng)前約900萬噸的儲備棉存量，如果輪入輪出政策沒有明顯偏離發(fā)改委網(wǎng)站公布的《關(guān)于國家儲備棉輪換有關(guān)安排的公告2016年第9號》，則棉花價格難以再現(xiàn)2015/16年的大幅波動。

儲備棉輪入輪出政策將一個棉花市場年度分為上下兩個半場，在市場情緒及預(yù)期的波動下，預(yù)計(jì)棉價寬幅震蕩，有階段性的機(jī)會可以把握。