近期棉花行情火爆,期現(xiàn)價格雙雙走高

2016年二季度棉花一改頹勢,觸底反彈?，F(xiàn)貨價格CCINDEX(328)自3月31日11,678元/噸一路上漲至6月30日13,075元/噸,漲幅11.95%。;期貨市場啟動更早,勢頭更強勁,期貨主力鄭棉1609由低點2月29日9,990元/噸,飆升至6月30日的14,385元/噸,暴漲43.99%。

青黃不接等米下鍋,短期結(jié)構(gòu)錯配推升棉價

此波棉花價格急漲行情主要是由短期供需結(jié)構(gòu)性失衡引致的,在需求弱復(fù)蘇的基礎(chǔ)上,國儲棉投放進(jìn)度不及預(yù)期疊加前期棉花價格下行、紡企在“買漲不買跌”情緒驅(qū)動下采用隨買隨用的原材料采購模式,棉花庫存下滑至近年低點;同時期貨市場結(jié)合資本避險情緒,火爆行情又起到了價格指導(dǎo)作用;在10月2016/2017年新棉集中上市之前,棉花價格有望維持上漲態(tài)勢,結(jié)合歷史棉價差波動區(qū)間,短期看漲棉花價格至13,500元/噸。

大庫存填補小缺口,長期棉價上行空間有限

長期來看,國內(nèi)終端消費持續(xù)低迷,勞動力成本上升和政策紅利消減背景下產(chǎn)能轉(zhuǎn)移牽引紡織服裝出口下滑,國內(nèi)棉花需求下降,新疆棉紗在中高端市場搶占進(jìn)口棉紗份額對國內(nèi)棉花需求或有支撐,但難逆大勢;國內(nèi)植棉意愿走低、棉花產(chǎn)量減少,疊加進(jìn)口量下降,供給側(cè)同樣下降,但前期巨量棉花庫存足以覆蓋供需小缺口,在“有序消化國家儲備棉庫存,將儲備規(guī)模調(diào)整至合理水平”的整體規(guī)劃下,棉花價格長期承壓;考慮到棉農(nóng)植棉成本對價格的弱支持,預(yù)計棉花價格長期有望在12,500-13,000元/噸區(qū)間內(nèi)波動。

棉價短期上漲利好持有棉花現(xiàn)貨和業(yè)績彈性大的企業(yè)

一方面,國內(nèi)棉紡織企業(yè)定價普遍采用成本加成模式,棉價上漲初期,庫存棉花成本落后于產(chǎn)品價格的上漲,增厚企業(yè)盈利,利好持有棉花資源的企業(yè),覆蓋棉花種植等全產(chǎn)業(yè)鏈的魯泰A和原材料庫存高的百隆東方受益。另一方面,隨著產(chǎn)業(yè)鏈延伸,相關(guān)系數(shù)降低,價格變動的傳導(dǎo)性減弱。色紡紗企業(yè),大部分產(chǎn)品經(jīng)過針織廠后可直接生產(chǎn)針織衫成衣,下游傳導(dǎo)路徑較短,可有效傳遞棉價增幅,因此華孚色紡、百隆東方較一般紡企產(chǎn)品提價空間更大,且華孚色紡積極布局新疆,可就近獲得疆棉資源和區(qū)位優(yōu)勢。綜上,在棉花結(jié)構(gòu)性短缺背景下推薦有望受益于棉價上漲、業(yè)績彈性大的華孚色紡、百隆東方、魯泰A。

風(fēng)險提示:國儲棉投放力度加大風(fēng)險,終端需求持續(xù)低迷風(fēng)險。